Dit nieuwe Fed beleid zou een spelwisselaar kunnen zijn voor Bitcoin

Soms komen de marktbewegingen met een knal: Een flash-crash, een belangrijk winstverslag, een baanbrekende geopolitieke ontwikkeling.

Maar soms komen marktbewegende ontwikkelingen langzamer op gang: Een verandering in het beleid die nauwelijks de 24-uurs nieuwscyclus rimpelt, maar in de loop van de tijd groeit om echt significant te zijn.

Als belegger is er niet veel te winnen bij het luidere nieuws; het wordt door iedereen tegelijk verwerkt en geïnternaliseerd. Maar soms kunnen de rimpelingen over het hoofd worden gezien, en dat creëert interessante mogelijkheden om te verkennen.

We kregen zo’n rimpeling op 27 augustus, toen de voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell’s, een belangrijke toespraak hield voor het Jackson Hole Economic Policy Symposium, waarin een subtiele maar zeer belangrijke verschuiving van het beleid van de Fed werd geschetst. De implicaties op lange termijn voor de bitcoin zijn aanzienlijk.

Veranderingen in het beleid van de Fed Langzaam

Alvorens in Powell’s toespraak te graven, is het de moeite waard om op te merken dat fundamentele veranderingen in de manier waarop de Amerikaanse Federal Reserve het monetaire beleid voert, uiterst zeldzaam zijn. Terwijl economische historici de details bespreken, wijzen velen op slechts twee grote veranderingen in de beleidsaanpak van de Fed in de afgelopen 50 jaar:

In 1977, toen de Federal Reserve Reform Act de tweeledige doelstelling van de bank, lage inflatie en maximale werkgelegenheid, formeel introduceerde; en

In 2008, toen de Federal Reserve begon met een kwantitatieve versoepeling, zag zij toe op een ongekende uitbreiding van de omvang en het soort activa op haar balans. (Deze beleidswijziging werd na het feit in 2012 gedocumenteerd in een toespraak van voorzitter Ben Bernanke).

Deze twee verschuivingen markeerden het begin van generatiebepalende mogelijkheden:

De wet van 1977 zette de weg vrij voor Fed-voorzitter Paul Volcker om „de rug van de inflatie te breken“ van 1979-1981, waardoor de tarieven tot 19% stegen, en op zijn beurt een 40-jarige stierenmarkt voor obligaties ontstond toen de tarieven in de loop van de volgende vier decennia daalden.

De beleidsverschuiving van 2008 keerde de gunst voor gelijkheidsinvesteerders terug, die de markt met vloeibaarheid door bijna-nul tarieven en de aankoop van een diverse serie van activa overspoelen, die wijdverspreide activa-inflatie aansteken en de langste gelijkheidsstiermarkt in de geschiedenis baren.

De recente verschuiving is subtieler dan de veranderingen van 1977 en 2008, maar niet minder ingrijpend.

Wat is het nieuwe beleidskader en waarom is het van belang?

De kern van het nieuwe beleidskader is een aanzienlijk soepeler en flexibeler aanpak van de inflatiebeheersing. De verschuiving is verpakt in een kleine semantische verandering met grote gevolgen.

Tot de toespraak van Powell was het beleid van de Fed erop gericht om de inflatie elk jaar in de richting van 2% te laten evolueren. Nu zal de Fed streven naar een gemiddelde inflatie van 2% in de loop van de tijd, met de flexibiliteit om in een bepaald jaar ruim boven of onder dat cijfer te komen.

Dat klinkt misschien als een bescheiden verandering, maar in de wereld van het Fed-beleid is het enorm. Het betekent dat als de inflatie gedurende een aantal jaren onder de 2% komt, de Fed de inflatie gedurende een bepaalde periode op een hoger niveau zal laten lopen om de achterstand in te halen.

Er is geen expliciete formule voor de berekening van het gemiddelde inflatiepercentage, waardoor de Fed nieuwe flexibiliteit krijgt om zich naar gevoel aan te passen aan de inflatieresultaten, zowel om haar inflatiedoelstelling te bereiken als om haar macro-economische doelen te bereiken.

CNBC heeft de tijdgeest van het moment vastgelegd in de preview van de toespraak van Powell:

De geschiedenis zal zich herinneren dat Paul Volcker en Jerome Powell aan de andere kant van de inflatiecanyon staan, waarbij de eerste wanhopige acties onderneemt om te proberen de inflatie te beteugelen en de tweede … een ongekende inspanning doet om de inflatie weer aan te zwengelen.

Wat betekent dit voor de investeerders?

Een van de beste beleggingsadviezen is de eeuwenoude quip van Marty Zweig: „Vecht niet tegen de Fed.“ In dit geval, als de Fed bereid is tot elke prijs om de inflatie hoger te zien drukken, is het eerlijk om aan te nemen dat het uiteindelijk zijn zin krijgt… en misschien wel meer dan het onderhandelt.

Reflecterend op het nieuwe beleid, voorspelde de legendarische investeerder Stanley Druckenmiller dat de inflatie in de komende vier of vijf jaar gemakkelijk tussen de 5% en 10% zou kunnen liggen. Anderen – onder wie voormalig Fed Chair Alan Greenspan, Ray Dalio en Paul Tudor Jones – maken zich ook zorgen over de inflatie.

Nu investeerders zich steeds meer zorgen maken over een meer inflatie-tolerante Federal Reserve, is een van de grootste potentiële winnaars bitcoin.

Waarom Bitcoin, waarom geen goud?

Wanneer beleggers zich zorgen maken over inflatie en zich daarnaar willen positioneren, is de traditionele veilige haven natuurlijk goud. Inderdaad, beleggers hebben dit jaar tot nu toe alleen al meer dan $29 miljard aan gouden ETF’s toegewezen.

Er is echter een praktische uitdaging wanneer u uitsluitend op goud vertrouwt om uw portefeuille af te dekken: om goud een zinvolle impact te laten hebben op het totale rendement – om u in het ergste geval daadwerkelijk te beschermen – moet u een grote allocatie maken, en dus handelt u uit een groot deel van de andere activa.

Het vooruitzicht om dit te doen geeft een pauze voor velen. Er is veel om over na te denken voordat je zo’n grote verandering maakt: inflatie is een zorg, ja, maar niet gegarandeerd; goud is geen inkomstengenererend goed; aandelen kunnen zich herstellen van de recente pullback; en, met goud in de buurt van all-time highs, maken sommigen zich zorgen dat er niet zoveel meer over is (en misschien zelfs wel een pullback in het verschiet).

Het is door deze lens dat velen de eigenschappen van bitcoin als een kans komen te zien.

Net als goud, heeft bitcoin lage correlaties met andere activaklassen en liquiditeit. Het belangrijke verschil met goud is echter verborgen in het zicht: Bitcoin is vluchtiger, minder geadopteerd, en heeft een marktkapitalisatie van slechts 2% van de huidige omvang van goud. De onderstaande grafiek vergelijkt de marktkapitalisatie van bitcoin met de bovengrondse voorraad goud; bitcoin registreert tot nu toe nauwelijks.

Als een belegger al zijn geld in één activum wilde stoppen, zouden kenmerken als volatiliteit en hoge bèta’s misschien niet aantrekkelijk klinken. Maar in de context van het proberen om hun portefeuille af te dekken, betekenen die functies dat je veel knal voor je geld krijgt. Een zeer kleine allocatie van bitcoin, zelfs 1%, kan een enorme impact hebben.

Dit jaar, te midden van ongelooflijke onrust op de markten en onzekerheid, is GLD gestegen met ~25% en BTC is gestegen met ~46% tot 21 september. Het is natuurlijk maar één jaar, maar zoals vele rapporten hebben aangetoond, zijn de meerjaarlijkse prestaties ook indrukwekkend.

De nascency van Bitcoin betekent dat het niet iets is waar iedereen het over eens is, en het brengt veel risico’s met zich mee. Maar het betekent ook dat bitcoin nog steeds veel ruimte heeft om te draaien, wat het krachtig maakt. En natuurlijk is er een groeiende menigte die gelooft dat een digitale versie van goud – met zijn weerstand tegen inbeslagname, gemak van overdracht, gemak van opslag, altijd open markten en privacy – een groot deel van de toekomst is.

Jerome Powell’s baanbrekende nieuwe inflatiepolitiek zorgt ervoor dat veel investeerders nu al nadenken over hun positionering als de inflatie zich voordoet. Als we kijken naar de beschikbare opties om deze blootstelling af te dekken, blijkt de bitcoin steeds beter.

Zoals Paul Tudor Jones onlangs schreef over de toewijzing van zijn fonds aan bitcoin, „Ik ben geen hard-geld of een crypto noot. Ik ben geen Millennial … maar een Baby Boomer die de kans wil grijpen die zich voordoet en tegelijkertijd mijn kapitaal wil beschermen in een steeds veranderende omgeving“.

Nu lijkt het steeds meer de juiste plaats en het juiste moment voor bitcoin.

Dit nieuwe Fed beleid zou een spelwisselaar kunnen zijn voor Bitcoin
Nach oben scrollen